一、国际黄金：遭遇大幅抛售，跌破 3900 关口，创下一年多低点，利率预期压倒避险买盘

周四（11 月 12 日）国际贵金属市场迎来一轮力度较强的下跌行情，现货黄金盘中出现快速跳水，最低下探至 3852.33 美元 / 盎司，刷新自 2025 年 10 月以来的低位，日内最大跌幅接近 3%；收盘现货黄金报 3877.33 美元 / 盎司。COMEX 12 月黄金期货同步重挫 2.88%，收于 3885.30 美元 / 盎司，正式跌破市场密切关注的 3900 美元整数关口，并且已经是连续第三个交易日收跌，短期多头情绪快速降温，市场从之前博弈地缘避险的思路，重新切换回美联储货币政策主线。
 

本轮金价下跌最核心的驱动来自美国通胀粘性带来的紧缩预期升温。此前公布的美国 CPI 数据高于市场前期一致预期，通胀回落速度不及预期，多名美联储官员接连释放偏鹰派讲话，明确表态如果核心通胀持续居高不下，不排除进一步加息，甚至将 50 个基点加息重新放回政策选项之内。CME 利率期货定价显示，美联储 12 月加息概率大幅走高，加息 50 个基点的概率从之前接近于零上升至 14.5%。预期带动之下，美元指数持续走强，逼近阶段性高位，10 年期美债收益率在 5.0% 附近震荡，两年期美债收益率上行至 4.76% 附近。黄金本身不产生利息，在实际利率上行、美元走强的环境里，持有黄金的机会成本抬升，资金持续从贵金属资产流出，形成持续的抛售压力。
 

值得留意的是，本次行情出现一组非常典型的矛盾信号：中东地缘风险再度升温，原本理论上利好黄金避险买盘，但这一次避险逻辑失效。市场的交易逻辑变成：地缘推高原油价格→能源涨价推升通胀预期→倒逼美联储维持紧缩、继续加息，最终利空黄金。也就是说，油价上涨带来的通胀次生效应，对黄金的压制力度，盖过了传统的避险买盘。多家期货机构点评称，这是近期黄金最大的变化点，短期黄金定价权重新交还美债实际利率，地缘消息更多是间接通过通胀预期来传导，很难独立带动金价走出持续上涨行情。
 

白银同步跟随黄金大跌，COMEX 白银期货单日跌幅超过 3.7%，跌破 50 美元关口，白银除了金融属性承压之外，工业需求预期偏弱的担忧也加重了跌势。国内盘面同步联动，沪金、沪银早盘跟随外盘大幅下挫，国内品牌金饰零售价也跟随国际金价下调，年内高位以来金价回调幅度显著，不过分析师普遍提醒，当前阶段不宜盲目抄底，利率预期尚未见顶，下方仍有进一步测试空间，短线波动风险极高；长线配置资金则建议保持分批、低杠杆思路，不要一次性重仓博弈反转。
 

周五（11 月 13 日）亚市早盘，现货黄金维持低位震荡格局，交投重心在 3880 美元附近，多空进入短暂博弈阶段，市场正在等待更多美国就业、通胀相关数据来验证美联储政策路径，短期上方第一道压力位于 3900–3920 美元区间，下方支撑先看 3850 一线，若该位置失守，下行空间会进一步打开。
 

二、国际原油：受美伊谈判利空消息刺激大幅反弹，布伦特站上 95 美元，地缘风险溢价再度回归

同样在 11 月 12 日，国际原油走出和黄金完全反向的行情，受突发地缘消息刺激大幅收涨。NYMEX 12 月 WTI 轻质原油期货上涨 2.21 美元，收报 88.74 美元 / 桶，涨幅 2.55%；ICE 1 月布伦特原油期货大涨 3.06 美元，收于 95.82 美元 / 桶，涨幅达到 3.3%，结束了此前连续多日的回落走势，地缘风险溢价快速回补。
 

行情导火索来自美方表态，相关发言直接打消了市场此前一段时间交易的 “美伊缓和、冲突降温” 预期。在消息传出之前，市场一度乐观认为美伊之间有望达成谈判协议，中东冲突烈度下降，霍尔木兹海峡原油运输风险回落，所以之前一周油价持续回落，布伦特一度回落至 91 美元附近。但该表态出台之后，市场迅速重新定价中东供给风险：霍尔木兹海峡承担全球近三分之一海运原油流通，一旦航运安全受到干扰，全球原油供应链会直接受到冲击，虽然目前海峡原油通行量相比冲突高峰期已经明显修复，沙特、伊拉克等国原油产量也有回升，但是市场担心缓和进程中断之后，袭击油轮、能源设施的事件再度增多，实货端的预防性采购需求重新抬头，交易资金快速回补原油多头头寸。
 

从 OPEC + 供给基本面来看，在 11 月初的线上会议上，沙特、俄罗斯等核心产油国已经确定，12 月维持现有产量政策不变，不再继续增产，延续此前的限产托市思路。OPEC + 当前的核心策略是保持供给弹性，根据地缘和需求变化灵活调整，不会单方面快速放量，这也给油价提供了中期底部支撑。月报数据显示沙特 10 月原油产量已经回升至冲突以来高位，供应恢复力度超出前期预期，这也是此前油价回调的基础；但现在变量又回到地缘政治，基本面和预期来回拉扯，原油进入高波动震荡阶段CGTN Radio。
 

需求端层面，市场分歧依旧明显。IEA 和多家机构的判断是，高油价持续压制全球成品油消费，欧美制造业景气偏弱，四季度原油总需求同比存在走弱压力；不过亚洲部分国家炼化需求保持韧性，对原油形成一定托底。供需本身并没有出现极端紧缺，油价的大起大落更多是地缘预期的反复切换，属于典型的消息驱动行情，一旦后续有新的谈判缓和信号放出，油价的风险溢价又会快速消退，回落压力重新显现。
 

库存数据方面，市场接下来重点等待 EIA 每周原油库存报告，库存超预期累库会压制油价，而去库则会给多头进一步支撑。短期盘面来看，布伦特原油上方压力 97–98 美元区间，下方支撑 93 美元；WTI 原油压力 90 美元，支撑 86 美元。国内成品油调价窗口也会跟随国际原油波动进行调整，国内能源板块、化工品成本端也会同步受到外盘油价波动传导。
 

三、后市重点观察主线汇总

1. 美国通胀、核心 PCE 以及美联储官员讲话：决定美债收益率、美元强弱，是黄金的第一主线；
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3. 中东局势、美伊外交进展、霍尔木兹海峡航运消息：同时影响原油风险溢价，并且间接通过通胀预期反向压制黄金；
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5. EIA 原油库存、OPEC + 后续表态、全球成品油裂解价差，用来验证原油真实供需；
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7. 美元指数、美债实际利率的联动变化，金银比价、原油和黄金之间的跨品种联动关系。